Hashed: стейблкоины и ИИ заложили основу новой протокольной экономики на 2026 год

• Hashed опубликовала отчет за 2025 год.
• В нем компания проанализировала регулирование, стейблкоины, влияние ИИ и институциональный крипторынок.
• Что касается будущего криптоиндустрии, то она считает, что протокольная экономика определит 2026 год.

В 2025 году криптовалютный рынок прошел не через очередной цикл волатильности, а через глубокое структурное выравнивание. Именно такую оценку дает Hashed в своем программном документе The Protocol Economy: Hashed Thesis 2026, который подводит итоги трансформации индустрии и очерчивает ключевые направления на 2026 год.

По мнению команды фонда, криптоэкосистема постепенно уходит от спекулятивных нарративов и начинает работать по логике реальной экономики — через инфраструктуру, использование и финансовые потоки.

В предисловии CEO и управляющий партнер Hashed Саймон Ким подчеркнул, что главным признаком этого года стала не нестабильность цен, а согласованность рынка с фундаментальными принципами.

«Индустрия отошла от шума и вернулась к основам. Нарративы появлялись и исчезали, но ключевой вопрос оставался неизменным: что на самом деле работает?» — отметил он.

Именно в этом контексте, по его словам, стало очевидно, что стейблкоины превращаются в первый полноценный элемент цифровой финансовой инфраструктуры, который достиг «точки отрыва».

Команда Hashed подчеркнула, что в США, Корее, Японии, странах Ближнего Востока и Юго-Восточной Азии регуляторные подходы отличались, но общий тренд был общим — беспрецедентно позитивное отношение к стейблкоинам.

Они больше не воспринимаются как эксперимент с ликвидностью, а становятся практическим уровнем расчетов для трансграничных платежей, корпоративных казначейств и потребительских транзакций. «Цифровые деньги с программируемым доверием» начинают интегрироваться в реальные экономические потоки.

Согласно отчету, отдельную роль в этой трансформации играет искусственный интеллект (ИИ). Если стейблкоины обеспечивают финансовую основу, то ИИ определяет, кто и как ими пользуется. Экономическая активность все больше переходит от людей к автономным агентам, способным самостоятельно совершать транзакции, координировать действия и выполнять задачи.

По оценке Hashed, базовой единицей цифровой экономики постепенно становятся не пользователи, а агенты, а стейблкоины — их стандартный платежный инструмент.

2025: год, когда рынок «повзрослел»

В ежегодном обзоре Hashed отметила, что 2025 год стал переломным: конкуренция идей сменилась конкуренцией исполнения. Новых проектов запускалось меньше, многие эксперименты исчезли, но те команды, что остались, смогли подтвердить свою ценность реальными пользователями, объемами и доходами. Рынок перестал спрашивать «это новое?» и начал спрашивать «это работает стабильно?».

Технологический прогресс создал для этого необходимую базу:

• Ethereum снизил затраты и улучшил пользовательский опыт благодаря zk-rollups, EIP-4844 и развитию абстракции аккаунта;
• Solana доказала жизнеспособность монолитной архитектуры, стабильно обрабатывая более 50 000 TPS;
• протоколы межсетевого взаимодействия, такие как LayerZero и CCTP, сформировали новые ожидания относительно финализации расчетов.

В результате представление о криптоинфраструктуре как «медленной и дорогой» существенно потеряло актуальность.

На этом фоне стейблкоины закрепились как функциональный расчетный слой ончейн-экономики. Их предложение превысило $300 млрд, а ежедневные потоки достигают миллиардов долларов в сфере переводов, биржевых расчетов, корпоративных платежей и казначейских операций.

Стейблкоины как инфраструктура расчетов. Источник: Hashed.

Появление доходных стейблкоинов заложило новую модель — «цифровые деньги, приносящие доход», превратив их из посредника в отправную точку распределения капитала.

Избирательная стратегия Hashed: где инвестировали, а где воздержались

Несмотря на бум стейблкоинов, Hashed сознательно воздерживалась от большинства централизованных или банковских эмитентов. По оценке фонда, многие из них не имели достаточной регуляторной глубины или устойчивой бизнес-модели. Лишь около 13% глобальных корпораций, декларировавших интерес к стейблкоинам, реально их использовали.

Исключением стал проект Bastion, который сосредоточился не на токене, а на полноценной инфраструктуре: регулируемом выпуске, хранении, on/off-рампах и комплаенсе в рамках трастовой структуры Нью-Йорка.

Похожая избирательность проявилась и в отношении новых L1-блокчейнов. Хотя запуск сетей стал технически проще, Hashed считает, что ключевым ограничением теперь является не пропускная способность, а долгосрочная релевантность и способность интегрироваться с реальными системами. Именно поэтому фонд поддержал лишь отдельные проекты, в частности Rialo, который расширяет возможности взаимодействия блокчейнов с внешними данными.

В сегменте ИИ и криптовалют Hashed избегала «хайповых» решений, сосредоточившись на инфраструктуре для автономных агентов. Как говорится в отчёте:

«ИИ и криптовалюты становятся реальностью прежде всего через платежи, а не через вычисления».

Из-за этого фонд углубил участие в Kite AI, который строит криптографические идентичности, программируемые платёжные политики и микровычисления в стейблкоинах.

RWA, частный кредит и новая роль стейблкоинов

Hashed также уделила значительное внимание токенизации активов реального мира (RWA). На фоне роста доходностей казначейских облигаций и завершения эпохи «нулевых ставок» капитал начал перетекать из высокорисковых спекуляций в продукты с предсказуемыми денежными потоками.

Однако ключевая ценность RWA заключается не в доходности, а в том, что это первые настоящие ончейн-процессы, непосредственно связанные с реальной экономикой: B2B-платежи, торговое финансирование, казначейские и расчетные операции и прочее.

Стек RWA: инфраструктура-выпуск-финансы. Источник: Hashed.

Отдельно выделяется токенизированный частный кредит, который Hashed называет первым масштабируемым рынком ончейн-доходности. Токенизация снижает операционные расходы, повышает прозрачность и ликвидность, а растущее предложение стейблкоинов создает стабильный спрос на такие инструменты.

Напомним, что недавно финансовая компания WisdomTree токенизировала фонд частного кредитования, а компании FIS и Intain запустили платформу Digital Liquidity Gateway на Avalanche, которая позволяет банкам токенизировать кредиты в виде NFT.

Регуляторная конвергенция как основа институционального входа

Отчет подробно описывает регуляторные сдвиги года, которые создали условия для институциональной интеграции криптоактивов. В США принятие GENIUS Act закрепило федеральную рамку для стейблкоинов, привязав их к резервам в казначейских бумагах.

Параллельно были смягчены требования к хранению криптоактивов, что открыло путь для банков и крупных управляющих активами. В Южной Корее внедрена двойная модель регулирования, а в ОАЭ — усилен надзор через Управление по регулированию виртуальных активов (VARA) и Управление по регулированию финансовых услуг Абу-Даби (FSRA), что способствовало росту лицензированной деятельности.

Hashed подвела итог, что 2025 год стал годом перехода от фрагментарного регулирования к системному дизайну. Следующий этап — регулирование инфраструктуры, а не отдельных токенов, и именно это будет определять глобальную конкуренцию за ликвидность.

Взгляд в 2026 год

По мнению Hashed, 2026 год станет периодом, когда приложения, а не блокчейны или токены, будут определять развитие индустрии. Стейблкоины будут выполнять роль универсального слоя ликвидности, ИИ-агенты — обработчиков спроса в реальном времени, а RWAs — моста к офчейн-экономике.

«Терпение важнее скорости, а структура — важнее истории», — резюмирует Ким, подчеркивая, что конкуренция смещается от нарративов к долговечным экономическим примитивам.

Ранее мы подготовили отчеты других компаний, с которыми можно ознакомиться в отдельных материалах:

Источник